交易所債券市場正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)。2月3日，證監(jiān)會(huì)表示，交易所債券市場債券做市業(yè)務(wù)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部就緒，于2月6日正式啟動(dòng)，首批共有12家證券公司參與做市。

【資料圖】

債券做市業(yè)務(wù)已成為國際市場普遍采用的交易機(jī)制。推出債券做市業(yè)務(wù)，一方面有利于降低流動(dòng)性溢價(jià)和債券發(fā)行成本，完善交易所債券市場功能，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用；另一方面有利于提高定價(jià)效率，形成能更加準(zhǔn)確反映市場供求關(guān)系的債券收益率曲線，為市場定價(jià)提供基準(zhǔn)參考。

交易所債券做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)對于提高交易所債券市場流動(dòng)性、完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有積極作用。做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，交易所利率債和高等級信用債的流動(dòng)性有望提升。

首批共12家券商參與做市

公開資料顯示，債券做市業(yè)務(wù)是指做市商在交易所債券市場持續(xù)報(bào)出做市品種的雙邊買賣價(jià)格，對交易所債券投資者的詢價(jià)請求進(jìn)行回復(fù)，以及通過交易所認(rèn)可的其他做市方式，為債券提供流動(dòng)性的行為。這里的債券做市商，是指按照相關(guān)規(guī)定，在交易所債券市場開展債券做市業(yè)務(wù)的債券交易參與人，分為主做市商和一般做市商。

滬深交易所債券做市業(yè)務(wù)首批共有12家證券公司參與。根據(jù)上交所發(fā)布的通知，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國金證券12家證券公司。

為推進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展、提升市場活力、完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)指導(dǎo)滬深交易所加強(qiáng)二級市場建設(shè)有關(guān)工作。自2015年公司債券發(fā)行制度改革以來，上交所債券市場蓬勃發(fā)展，債券規(guī)模迅速增長，截至2022年12月31日，托管量已達(dá)15.94萬億元，年交易量達(dá)到380.2萬億元，吸引了銀行、基金、保險(xiǎn)、券商等各類投資者的廣泛參與，為建立做市機(jī)制創(chuàng)造了良好的條件。深交所方面，自其股債分離改革落地以來，深市債券市場運(yùn)行平穩(wěn)，市場運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。

交易所債券市場債券做市有良好的制度基礎(chǔ)。2022年1月，上交所發(fā)布新債券交易規(guī)則，并同時(shí)發(fā)布了債券做市業(yè)務(wù)指引，為債券做市提供了制度基礎(chǔ)。2022年1月，深交所在總結(jié)借鑒基金、衍生品業(yè)務(wù)流動(dòng)性支持機(jī)制運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，制定并發(fā)布《債券交易業(yè)務(wù)指引第3號——債券做市》及配套指南，規(guī)范市場機(jī)構(gòu)有序開展債券做市業(yè)務(wù)。其中，結(jié)合債券市場特點(diǎn)引入分層機(jī)制，債券做市商可自主選擇作為主做市商為基準(zhǔn)做市債券品種提供持續(xù)做市服務(wù)，也可以選擇作為一般做市商為自選債券品種開展做市業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券做市商制度是債券交易機(jī)制建設(shè)工作的重要組成部分，引入做市商為債券做市提供持續(xù)報(bào)價(jià)支持，有助于引導(dǎo)市場合理定價(jià)，強(qiáng)化債券市場穩(wěn)定性，便利投資者交易達(dá)成，提升投資意愿，提高債券市場直接融資效率，也有助于推動(dòng)重點(diǎn)債券品種形成合理的債券收益率曲線，提供有價(jià)值的定價(jià)參考，夯實(shí)債券市場發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)債券產(chǎn)品體系健康發(fā)展。

參與各方前期準(zhǔn)備充分

從細(xì)則準(zhǔn)備來看，近期上交所對擬參加債券做市的證券公司進(jìn)行了做市技術(shù)驗(yàn)收，并組織證券公司開展債券做市業(yè)務(wù)專項(xiàng)技術(shù)測試。首批做市標(biāo)的包括利率債券和高等級信用債基準(zhǔn)做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標(biāo)的。圍繞做市標(biāo)的，中證指數(shù)有限公司開發(fā)了“上證基準(zhǔn)做市國債指數(shù)”和“上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)”，并已于2月3日正式發(fā)布，指數(shù)標(biāo)的券為上交所基準(zhǔn)做市債券。

深交所方面，為引導(dǎo)市場各方積極報(bào)價(jià)、提高做市效率，深交所發(fā)布了基準(zhǔn)做市品種清單，以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機(jī)構(gòu)債和信用債等主流債券品種。債券做市商可綜合運(yùn)用匹配、點(diǎn)擊、詢價(jià)等多種交易方式提供做市交易報(bào)價(jià)，還可以利用協(xié)商成交合并申報(bào)功能實(shí)現(xiàn)兩筆買賣交易軋差，降低做市成本。前期，深交所已推出債券借貸業(yè)務(wù)，有助于豐富做市商頭寸管理措施，便利做市業(yè)務(wù)開展。

作為首批做市商之一，國金證券前期做了充足準(zhǔn)備。國金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，從2021年6月開始，公司就啟動(dòng)了交易所債券做市業(yè)務(wù)籌備工作，與證監(jiān)會(huì)和交易所始終保持著密切聯(lián)系。公司采購了專門的交易所債券做市系統(tǒng)模塊，多次組織交易所做市系統(tǒng)的系統(tǒng)測試和功能優(yōu)化迭代，以期能夠滿足相應(yīng)展業(yè)需要。

作為首批獲得交易所債券做市商資格的證券公司之一，銀河證券表示，將通過持續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，豐富做市品種，全面提升做市綜合服務(wù)能力，著力成為專業(yè)的投資交易商與流動(dòng)性服務(wù)商。債券做市業(yè)務(wù)有利于公司釋放客戶潛能，發(fā)揮與投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)等條線聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，延展客戶服務(wù)鏈條。同時(shí)，也將進(jìn)一步提升公司核心競爭力，進(jìn)而增強(qiáng)全業(yè)務(wù)鏈的綜合金融服務(wù)能力，為建設(shè)一流現(xiàn)代投資銀行注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

激發(fā)二級市場活力

值得一提的是，以做市商為代表的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為銀行間債券市場的中堅(jiān)力量，有效發(fā)揮了提升市場流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。整體來看，銀行間市場做市機(jī)構(gòu)積極報(bào)價(jià)成交，已成為債券市場流動(dòng)性的重要提供者。而本次債券做市業(yè)務(wù)在交易所市場上線，有助于發(fā)揮做市商市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，激發(fā)二級市場活力。

國元證券固收首席分析師楊為敩認(rèn)為，從銀行間市場做市經(jīng)驗(yàn)來看，在引入了做市商制度之后，整體收益率波動(dòng)明顯收窄，此前零散的交易被集中到主要機(jī)構(gòu)，從而熨平了收益率曲線。類似的，未來交易所市場債券表現(xiàn)也將更穩(wěn)定。

華福證券首席固收分析師李清荷表示，交易所做市品種主要是利率債和高等級信用債，開展做市業(yè)務(wù)旨在提升交易所債券流動(dòng)性；利用做市商制度的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來提升市場風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和資源配置的能力；提高定價(jià)效率有助于形成基于供求關(guān)系獲得的更具合理性的債市收益率曲線。

對于下一步的工作安排，滬深交易所表示，將在中國證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，穩(wěn)步推進(jìn)債券做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)大做市商群體，拓寬做市券種范圍。積極引導(dǎo)做市機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上規(guī)范開展債券做市業(yè)務(wù)，及時(shí)總結(jié)做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)完善債券做市支持機(jī)制。同時(shí)，扎實(shí)推動(dòng)交易所債券市場高質(zhì)量發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（文章來源：金融時(shí)報(bào)）