受風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下挫，央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)大額投放、帶動(dòng)資金面轉(zhuǎn)松等因素影響，上周以來(lái)，債市重現(xiàn)上漲格局，10年期國(guó)債收益率下攻至2.64%一線。

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債市止跌回升

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日收盤，銀行間利率債市場(chǎng)收益率整體下行。具體來(lái)看，SKY_3M回落3BP至1.62%；中債國(guó)債收益率曲線2年期穩(wěn)定在2.08%；SKY_10Y下探2BP至2.64%。

“顯然，上周公布的三季度經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)并未給債市造成明顯利空?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳表示，“目前牽動(dòng)債市的主要邏輯是資金面，上周資金面雖因繳稅導(dǎo)致季節(jié)性收緊，但在央行大額逆回購(gòu)對(duì)沖下，情況得到了明顯的緩解。我們認(rèn)為，盡管資金利率可能無(wú)法再回到前低，但也不會(huì)持續(xù)大幅上行，在貨幣政策保持寬松的取向下，資金面大概率能維持較為充裕的狀態(tài)。另外，人民幣貶值壓力得到階段性緩解，以及11月地方債供給壓力下降等因素都會(huì)對(duì)債市構(gòu)成邊際利好?！?/p>

“當(dāng)前環(huán)境與7月存在相似之處，利率在經(jīng)歷調(diào)整后可能有階段性機(jī)會(huì)?！闭猩套C券首席固收分析師尹睿哲則表示，“一方面，基本面筑底過(guò)程一波三折。悲觀預(yù)期未扭轉(zhuǎn)、現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)在筑底、海外衰退風(fēng)險(xiǎn)上升都加劇了市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂，共同促成了短期行情的發(fā)酵。另一方面，央行呵護(hù)稅期資金面——加大投放有助于維護(hù)稅期和月末流動(dòng)性合理充裕，疊加‘股債蹺蹺板’的重現(xiàn)也助推了市場(chǎng)的走強(qiáng)?！?/p>

眼下，較為樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)普遍表示，未來(lái)一段時(shí)間債市可能不會(huì)面臨明顯的增量利空，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)低位震蕩。

“展望11月，我們認(rèn)為債市行情未完，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債利率的波動(dòng)區(qū)間會(huì)落在2.60%至2.75%區(qū)間?！焙ＭㄗC券研究所固定收益首席分析師姜珮珊說(shuō)。

來(lái)自華創(chuàng)證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，8月份之后的第三波政策脈沖支撐了8月至10月融資的邊際修復(fù)，11月之后可能將進(jìn)入政策脈沖對(duì)融資支撐效果逐步回落的階段，彼時(shí)利率長(zhǎng)端可能也會(huì)行至2.6%至2.67%的小區(qū)間。

不乏擾動(dòng)因素

最新公布的10月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均回落至收縮區(qū)間，且均低于市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)泰君安證券研究所固收首席分析師覃漢認(rèn)為，10月份制造業(yè)PMI公布后，對(duì)于需求偏弱的預(yù)期得到強(qiáng)化，對(duì)于生產(chǎn)可能走弱的風(fēng)險(xiǎn)被重新納入考量范圍，債市表現(xiàn)非?？簥^，指標(biāo)券“220019”利率累計(jì)下行了7BP左右?！昂罄m(xù)利率向下還能有多少空間？這將取決于10月中旬的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)否超預(yù)期。鑒于市場(chǎng)已經(jīng)充分交易當(dāng)下的較多利好信息，則再出現(xiàn)足以推動(dòng)利率向年內(nèi)低點(diǎn)突破的超預(yù)期概率似乎并不大。這意味著，后續(xù)利率又會(huì)回到階段性的動(dòng)態(tài)平衡中。 ”覃漢說(shuō)。

針對(duì)后市表現(xiàn)和具體操作，當(dāng)前持樂(lè)觀態(tài)度的機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在基本面的支撐下，“債?！蔽幢M?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)面臨較多不確定性，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓，但貨幣政策獨(dú)立性較強(qiáng)的大環(huán)境中，債市行情仍有諸多利好支撐。

當(dāng)前，包括中金公司在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)建議，對(duì)于利率債短端和信用債仍可積極配置，同時(shí)，考慮到眼下經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)承壓，則依舊可以關(guān)注長(zhǎng)端交易機(jī)會(huì)。

至于持審慎態(tài)度的機(jī)構(gòu)，考慮到政策對(duì)基本面的“呵護(hù)”，以及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)向好仍為大勢(shì)所趨，此類機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，后續(xù)上漲行情的空間和持續(xù)性會(huì)受到限制，若無(wú)增量邏輯出現(xiàn)，那么利率在本輪行情中突破前低的概率不高。具體到債市投資方面，依舊建議審慎追漲。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，10年期國(guó)債到期收益率已有所回落，市場(chǎng)對(duì)于基本面的利多反應(yīng)亦逐漸鈍化?，F(xiàn)階段，投資者仍需關(guān)注缺乏降準(zhǔn)操作支持下資金面不穩(wěn)定性增大的風(fēng)險(xiǎn)，以及更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響。整體而言，預(yù)計(jì)11月10年期國(guó)債到期收益率可能維持在較低水平窄幅震蕩運(yùn)行。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）