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4月12日，中證商品指數(shù)公司與中國金融期貨交易所合作編制的中國國債期貨收益指數(shù)系列正式發(fā)布。該指數(shù)系列包含2年期、5年期、10年期3只指數(shù)，是國內(nèi)首批可產(chǎn)品化的國債期貨收益指數(shù)。該指數(shù)系列填補(bǔ)了我國國債期貨指數(shù)的空白，與國債現(xiàn)貨指數(shù)相互補(bǔ)充，能全面反映貨幣政策實(shí)施效果及市場(chǎng)需求和預(yù)期的變化。

4月中國國債期貨收益指數(shù)系列呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，3大指數(shù)全線上漲，5年期和10年期指數(shù)的漲幅超出2年期指數(shù)。具體來看：4月5年期、10年期指數(shù)漲幅分別為0.25%與0.39%，2年期國債期貨指數(shù)上漲0.07%。3只指數(shù)走勢(shì)較為一致，以10年期國債期貨收益指數(shù)為例，指數(shù)4月上旬維持振蕩，中旬隨著一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布開啟漲勢(shì)，4月27日觸及全月最高點(diǎn)位119.962，創(chuàng)下2022年5月以來的新高。

國債期貨收益指數(shù)由對(duì)應(yīng)期限的國債期貨合約構(gòu)成，因此國債期貨未步入移倉換月階段時(shí)，指數(shù)的點(diǎn)位變動(dòng)能夠還原期貨合約的價(jià)格變動(dòng)，國債期貨指數(shù)與國債期貨合約波動(dòng)基本一致。4月10年期中國國債期貨收益指數(shù)的點(diǎn)位變動(dòng)與10年期國債期貨主力合約T2306價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)超過99.99%。

從資金面看，4月央行對(duì)稅期以及跨月窗口的應(yīng)對(duì)較為積極，公開市場(chǎng)逆回購凈投放周期較長且投放量較大，因此隔夜利率(DR001)波動(dòng)加大且中樞下移，資金面略為轉(zhuǎn)松，國債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)利多信號(hào)。3月海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，貨幣政策呈現(xiàn)邊際寬松的變化，一方面是為對(duì)沖海外事件沖擊預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面為基本面修復(fù)提供相匹配的流動(dòng)性環(huán)境，以應(yīng)對(duì)國內(nèi)增長動(dòng)能放緩。

4月國債期貨指數(shù)上行的根本原因是基本面預(yù)期的轉(zhuǎn)變。月初地產(chǎn)、工業(yè)等行業(yè)高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能出現(xiàn)環(huán)比減弱的跡象，但出口及信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，國債期貨指數(shù)呈現(xiàn)振蕩。而月中一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面公布后，此前偏樂觀的基本面預(yù)期向下修正，國債期貨指數(shù)開始上行。由于10年期國債期貨合約對(duì)宏觀信息最為敏感，國債期貨指數(shù)10年期漲幅也最為明顯，創(chuàng)下近一年來的新高。

中國國債期貨收益指數(shù)系列較為充分地反映了國債期貨市場(chǎng)的總體走勢(shì)，可作為衡量國債期貨收益情況的權(quán)威標(biāo)尺。其編制方案中對(duì)于展期階段價(jià)格的設(shè)計(jì)有效解決了國債期貨主力合約切換時(shí)價(jià)格不連續(xù)的問題，為后續(xù)基于指數(shù)的產(chǎn)品開發(fā)提供了便利，為滿足市場(chǎng)多樣化的指數(shù)投資產(chǎn)品需求、改善國債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、豐富利率市場(chǎng)工具奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(作者單位：南華期貨（603093）)