小盤股行情:2段中周期與6段短周期
(資料圖片僅供參考)
取小盤股相對(duì)大盤跑贏市場(chǎng)的時(shí)段,2005年以來一共有2輪較為顯著的中等級(jí)別行情、6輪短周期行情。中等級(jí)別行情一般持續(xù)2年以上,短周期行情一般持續(xù)半年左右。05年以來A股共有兩輪小盤股中等級(jí)別行情,持續(xù)性在2-4年,主要為:08-10年、13-16年兩年,中證1000相對(duì)滬深300超額收益顯著;六輪小盤股短周期行情,持續(xù)性在半年至1年,分別為:09年7月-10年11月,13年1月-14年11月,15年1月-15年12月,18年10月-19年3月,19年11月-20年8月,21年2月-21年11月。可見22年4月以來,小盤股再度跑贏(中證1000、國(guó)證2000均跑贏滬深300)。
2小盤股行情的7個(gè)驅(qū)動(dòng)要素
我們梳理出七點(diǎn)小盤股跑贏的驅(qū)動(dòng)因素,并按重要/相關(guān)程度排序——
1. 寬貨幣、資金充裕:剩余流動(dòng)性寬松,DR007中樞多回落,美債同期也多為下行;
2. 信用收斂:中國(guó)信用的權(quán)重領(lǐng)域在地產(chǎn)基建,信用收斂時(shí)往往大盤預(yù)期悲觀,因此小盤占優(yōu)時(shí)期社融存量增速往往下行;
3. 信用利差回落:體現(xiàn)為錢多及資產(chǎn)荒,以及偏樂觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好;
4. 產(chǎn)業(yè)及融資環(huán)境:新興產(chǎn)業(yè)滲透率提升,鼓勵(lì)創(chuàng)新或民企紓困的環(huán)境—互聯(lián)網(wǎng)+,并購提速,民企紓困,科創(chuàng)板,專精特新;
5. 增量資金的量及屬性:主要是游資、杠桿資金、新發(fā)基金(散戶)、私募等,但北上加速流入的時(shí)期往往更加利好大盤;
6. 盈利:盈利周期底部1-2個(gè)季度時(shí)對(duì)小盤股不利(體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)較為脆弱),待盈利確立復(fù)蘇彈性時(shí)小盤股彈性更大;新興產(chǎn)業(yè)周期會(huì)提升小盤業(yè)績(jī)想象空間;
7. 估值:啟動(dòng)的時(shí)候小盤/大盤的相對(duì)PB在低位。
3當(dāng)前七個(gè)要素與歷史條件對(duì)比
本輪來看,條件①-③均符合,是主要驅(qū)動(dòng)力;
條件④產(chǎn)業(yè)周期的分歧較大,“新能源+”新時(shí)代已到來,但創(chuàng)新、民企、融資的環(huán)境與歷史相比欠佳;
條件⑤增量資金來看,7月上市的中證1000股指期貨及配套ETF形成驅(qū)動(dòng),下半年北向資金若繼續(xù)流入,邊際對(duì)大盤風(fēng)格有利;
條件⑥盈利周期及相對(duì)預(yù)期,中報(bào)A股盈利周期仍在觸底過程中、小盤股的業(yè)績(jī)顛簸更為劇烈;
條件⑦相對(duì)估值,小盤相對(duì)PB估值階段性修復(fù)至中樞以上。
4小盤行情結(jié)束的前瞻性指標(biāo)
歷史來看小盤股行情結(jié)束的主要信號(hào),為信用預(yù)期轉(zhuǎn)向(地產(chǎn)基建表征的大盤信用預(yù)期轉(zhuǎn)好)、或貨幣流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向(利率轉(zhuǎn)為上行、信用利差走闊)。
(文章來源:廣發(fā)證券)